| Abstract | Ovaj rad istražuje fenomen financijske zaraze, definirane kao povećanje povezanosti među tržištima nakon financijskog šoka, s fokusom na odnose između kriptovaluta i fiat valuta. S obzirom na globalnu povezanost ekonomija, razumijevanje širenja zaraze i njezinog utjecaja na financijsku stabilnost postaje sve važnije. Kriptovalute, kao novi financijski instrumenti, mogu značajno utjecati na globalne financijske tokove, čime istraživanje njihove povezanosti s fiat valutama postaje važnije. Iako se kriptovalute smatraju rizičnim investicijama, njihova uloga kao zaštitne imovine, diversifikatora ili sigurnog utočišta može varirati ovisno o tržišnim uvjetima.
Istraživanje se temelji na dnevnim podacima o cijenama Bitcoina i Ethereuma te indeksa fiat valuta USD-a, EUR-a i GBP-a u razdoblju od 2.1.2019. do 3.1.2023., s naglaskom na promjene prije i nakon početka pandemije COVID-19. Korištenjem DCC-MGARCH modela analizirane su dinamičke uvjetne korelacije dnevnih prinosa, dok je Kolmogorov-Smirnov test korišten za ispitivanje prisutnosti zaraze.
Rezultati su pokazali da su Bitcoin i Ethereum prije pandemije imali slabu negativnu korelaciju s USD-om, djelujući kao zaštita, dok su tijekom pandemije postali sigurnija utočišta. Prema EUR-u, korelacija je ostala blizu nule, što ih također pozicionira kao zaštitu. U odnosu na GBP, pokazali su slabe pozitivne korelacije, čineći ih diverzifikatorima.
Kolmogorov-Smirnov testovi su otkrili su dominaciju kriznog razdoblja nad pretkriznim za parove EUR-ETH, GBP-BTC i GBP-ETH, što ukazuje na prisutnost zaraze između ovih valuta. GBP-BTC je pokazao najizraženiju zarazu, dok su EUR-ETH i GBP-ETH imali manje izražene razlike u distribucijama, sugerirajući blagu zarazu. Suprotno tome, za parove USD-BTC, USD-ETH i EUR-BTC nije pronađena zaraza. |
| Abstract (english) | This paper explores the phenomenon of financial contagion, defined as the increased interconnectedness among markets following a financial shock, with a focus on the relationships between cryptocurrencies and fiat currencies. Given the global interconnectedness of economies, understanding the spread of contagion and its impact on financial stability is becoming increasingly important. Cryptocurrencies, as new financial instruments, can significantly influence global financial flows, making the study of their connection with fiat currencies more crucial.
The research is based on daily price data of Bitcoin and Ethereum, as well as fiat currency indices USD, EUR, and GBP, from January 2, 2019, to January 3, 2023, with an emphasis on changes before and after the onset of the COVID-19 pandemic. Using the DCC-MGARCH model, dynamic conditional correlations of daily returns were analyzed, while the Kolmogorov-Smirnov test was used to examine the presence of contagion.
The results showed that before the pandemic, Bitcoin and Ethereum had a weak negative correlation with USD, acting as a hedge, while during the pandemic, they became safer havens. Against EUR, the correlation remained close to zero, also positioning them as a hedge. In relation to GBP, they exhibited weak positive correlations, making them diversifiers.
The Kolmogorov-Smirnov tests revealed the dominance of the crisis period over the pre-crisis period for the pairs EUR-ETH, GBP-BTC, and GBP-ETH, indicating the presence of contagion. GBP-BTC showed the most pronounced contagion, while EUR-ETH and GBP-ETH had less pronounced distribution differences, suggesting mild contagion. Conversely, no contagion was found for the pairs USD-BTC, USD-ETH, and EUR-BTC. |
